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Comment fonctionne le prix de référence
Le prix de référence est un prix utilisé pour des processus de risque clés tels que les profits et pertes (P&L) non réalisés, les calculs de marge et les liquidations. Son objectif est de refléter une estimation équitable et fiable de la valeur du marché, même lorsque les carnets d'ordres sont peu fournis ou temporairement faussés.
Plutôt que de se baser uniquement sur la dernière transaction ou sur le haut du carnet d'ordres, le prix de référence combine plusieurs signaux de marché et applique plusieurs mécanismes de stabilisation. Ceci permet d'éviter que les positions ne soient liquidées en raison de hausses de prix de courte durée, de tentatives de manipulation ou d'un manque de liquidités.
Attention
Ne vous fiez pas au prix de référence pour prendre des décisions de trading. En raison de ces facteurs, notamment le décalage dans le suivi des mouvements réels du marché et de la protection contre les krachs flash, le prix de référence peut être en retard par rapport aux conditions réelles du marché. Par exemple, dans le trading de contrats à terme, des mouvements soudains des prix font souvent en sorte que le prix de référence tombe en dehors du spread bid-ask (écart entre le cours acheteur et le cours vendeur).
Éléments constitutifs essentiels du prix de référence
Prix implicites à terme issus des options (uniquement pour les contrats à terme à date fixe)
Pour les contrats à terme à échéance, Deribit enrichit le carnet d'ordres des contrats à terme avec des prix à terme implicites dérivés des marchés d'options crypto.
Les options d'achat et de vente ayant le même prix d'exercice sont combinées à l'aide de la parité call-put afin de déterminer un prix à terme synthétique.
Plusieurs prix d'exercice sont analysés, et c'est celui qui présente le spread bid-ask implicite le plus faible qui est retenu.
Les prix acheteur et vendeur implicites qui en résultent sont ajoutés au carnet d'ordres des contrats à terme en tant que liquidité virtuelle.
Raisonnement :
Les marchés d'options sur cryptomonnaies sont souvent plus liquides que les contrats à terme à long terme. Le recours à des prix dérivés d'options améliore la détermination des prix lorsque le trading sur contrats à terme est peu fréquent, tout en restant ancré dans des données de marché négociables.
Prix moyen pondéré en fonction du volume (VWAP)
Au lieu de se baser uniquement sur les meilleurs prix de l’offre (« Bid ») et d'achat (« Ask »), les prix sont calculés à partir d'un VWAP sur une profondeur configurable du carnet d'ordres.
Le VWAP est calculé séparément pour les prix de l'offre et d'achat en utilisant une profondeur notionnelle définie.
Le prix moyen est alors contraint localement de rester dans une fourchette étroite définie par les meilleurs prix de l'offre et d'achat exécutables, ce qui garantit la cohérence avec les cotations observables sur le marché.
Des mesures de protection supplémentaires garantissent que le prix ainsi obtenu reste proche des cotations de marché exécutables.
Raisonnement :
Le VWAP réduit la sensibilité aux petits ordres ou aux manœuvres de simulation en haut du carnet d'ordres et reflète mieux les prix d'exécution réels.
Cohérence de la courbe des taux (uniquement pour les contrats à terme à échéance fixe)
En ce qui concerne les contrats à terme datés, les prix pour toutes les échéances devraient suivre une structure de taux d'intérêt régulière.
Les prix des échéances proches portant sur le même indice sont utilisés pour interpoler ou extrapoler une prime équitable pour une échéance donnée.
Le prix interpolé est limité par les cotations actuelles du marché.
Le prix de référence est alors contraint de rester dans une fourchette de pourcentage configurable autour de cette estimation de la courbe des taux.
Raisonnement :
Cela empêche les contrats illiquides de dériver vers des prix irréalistes par rapport aux dates d'expiration voisines, tout en respectant les prix du marché observables.
Lissage EMA de la prime des contrats à terme
Plutôt que de lisser le prix brut du contrat à terme, on applique une moyenne mobile exponentielle (EMA) à la prime du contrat à terme, définie comme suit :
Prix des contrats à terme − Prix de l'indice
L'EMA est calculée sur une période temporelle définie.
La prime lissée est ensuite rajoutée au prix de l'indice pour former le prix de référence.
Raisonnement :
Le lissage de la prime permet de rester réactif face aux véritables tendances du marché tout en filtrant les fluctuations de micro-structure à court terme. Il garantit également que le prix de référence reste ancré à l'indice.
Limites finales dynamiques autour de l'indice
À titre de garantie finale, le prix de référence est limité à des fourchettes situées autour du prix de l'indice. Pour en savoir plus sur les prix des indices, consultez les informations détaillées concernant le mode de calcul et les mesures de protection de l'indice sous-jacent.
Raisonnement :
Ces limites réduisent le risque de liquidations inutiles provoquées par des écarts de prix extrêmes ou temporaires, en particulier à l'approche de l'échéance.
Processus de détermination du prix de référence de bout en bout (simplifié)
Déterminez les prix implicites ask et bid à partir du prix d'exercice de l'option crypto la plus liquide (contrats à terme datés).
Calculez les prix bid et ask basés sur le VWAP à partir du carnet d'ordres des contrats à terme.
Calculez et délimitez localement le prix médian.
Appliquez les limites de la courbe des taux (contrats à terme datés).
Lissez la prime des contrats à terme à l'aide d'une moyenne mobile exponentielle (EMA).
Ajoutez la prime lissée au prix de l'indice.
Appliquez les limites définitives de bande passante dynamique.