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So funktioniert der markierte Preis
Der markierte Preis ist ein Referenzkurs, der für zentrale Risikoprozesse verwendet wird, etwa für den nicht realisierten Gewinn oder Verlust (PnL), die Margin-Berechnung und die Liquidation. Sein Zweck besteht darin, eine faire und solide Einschätzung des Marktwerts wiederzugeben, auch wenn die Orderbücher dünn oder vorübergehend verzerrt sind.
Anstelle sich nur auf einen letzten Trade oder die Spitze des Orderbuchs zu verlassen, kombiniert der markierte Kurs mehrere Marktsignale und wendet mehrere Stabilisierungsmechanismen an. Dadurch wird sichergestellt, dass Positionen nicht aufgrund kurzlebiger Kurssprünge, Manipulationsversuche oder mangelnder Liquidität liquidiert werden.
Warnung
Verlassen Sie sich bei Trading-Entscheidungen nicht auf den markierten Preis. Aufgrund der oben genannten Faktoren, insbesondere der Verzögerung bei der Nachverfolgung echter Marktbewegungen und dem Flash-Crash-Schutz, kann der markierte Preis den tatsächlichen Marktbedingungen hinterherhinken. Beim Futures Trading führen plötzliche Kursbewegungen beispielsweise häufig dazu, dass der markierte Preis außerhalb der Spanne von Bid und Ask fällt.
Wichtige Bausteine des markierten Preises
Implizite Terminpreise aus Optionen (nur kurzlaufende Futures)
Für kurzlaufende Futures verbessert Deribit das Futures-Orderbuch mit impliziten Terminpreisen, die aus Krypto-Optionsmärkten abgeleitet werden.
Call- und Put-Optionen mit demselben Strike werden mithilfe der Call-Put-Parität kombiniert, um einen synthetischen Terminkurs abzuleiten.
Es werden mehrere Strikes ausgewertet, wobei der Strike mit dem engsten impliziten Bid-Ask-Spread ausgewählt wird.
Die daraus resultierenden impliziten Bids und Asks werden dem Futures-Orderbuch als virtuelle Liquidität hinzugefügt.
Begründung:
Krypto-Optionsmärkte sind oft liquider als langlaufende Futures. Die Verwendung von aus Optionen abgeleiteten Kursen verbessert die Kursfindung, wenn das Futures Trading spärlich ist, während sie weiterhin auf verfügbaren Marktdaten basiert.
Volumengewichteter Durchschnittskurs (Volume-weighted average price, VWAP)
Anstatt nur das beste Bid und Ask zu verwenden, werden die Kurse mithilfe eines VWAP über eine konfigurierbare Tiefe des Orderbuchs berechnet.
Ein VWAP wird separat für Bids und Asks anhand einer definierten Nominaltiefe berechnet.
Der Mittelkurs ist dann lokal gebunden, damit er in einem engen Bereich bleibt, der durch die besten ausführbaren Bid- und Ask-Kurse definiert wird, was die Konsistenz mit den beobachtbaren Marktangeboten gewährleistet.
Zusätzliche Sicherheitsmaßnahmen gewährleisten, dass der resultierende Kurs nahe an den ausführbaren Marktangeboten bleibt.
Begründung:
Der VWAP reduziert die Empfindlichkeit gegenüber kleinen Orders oder Spoofing an der Spitze des Orderbuchs und bildet realistische Ausführungskurse besser ab.
Konsistenz der Laufzeitstruktur (nur kurzlaufende Futures)
Für kurzlaufende Futures sollten die Kurse über die verschiedenen Verfallsdaten hinweg einer gleichmäßigen Laufzeitstruktur folgen.
Die Kurse von baldigen Verfallsdaten für denselben Index werden verwendet, um eine angemessene Prämie für einen gegebenen Verfall zu interpolieren oder zu extrapolieren.
Der interpolierte Kurs wird durch die aktuellen Marktangebote begrenzt.
Der markierte Preis ist dann darauf begrenzt, innerhalb einer konfigurierbaren prozentualen Spanne um diese geschätzte Laufzeitstruktur zu bleiben.
Begründung:
Dadurch wird verhindert, dass illiquide Kontrakte im Vergleich zu benachbarten Verfallsdaten auf unrealistische Kurse abweichen, während gleichzeitig die beobachtbaren Kurse berücksichtigt werden.
EMA-Glättung der Futures-Prämie
Anstatt den rohen Futures-Kurs zu glätten, wird ein exponentieller gleitender Durchschnitt (exponential moving average, EMA) auf die Futures-Prämie angewendet, die wie folgt definiert ist:
Futures-Kurs − Indexkurs
Der EMA wird über ein definiertes Zeitfenster berechnet.
Die geglättete Prämie wird dann dem Indexpreis wieder hinzugefügt, um den markierten Preis zu bilden.
Begründung:
Die Glättung der Prämie bewahrt die Reaktionsfähigkeit auf echte Markttrends und filtert gleichzeitig kurzfristiges Mikrostrukturrauschen heraus. Es stellt außerdem sicher, dass der markierte Preis an den Index gebunden bleibt.
Dynamische endgültige Grenzen um den Index
Als letzte Sicherheitsmaßnahme ist der markierte Preis innerhalb von Bandbreiten um den Indexpreis begrenzt. Erfahren Sie mehr über Indexpreise und wie der zugrunde liegende Index berechnet und geschützt wird.
Begründung:
Diese Begrenzungen verringern das Risiko unnötiger Liquidationen, die durch extreme oder kurzfristige Kursschwankungen verursacht werden, insbesondere kurz vor dem Verfallsdatum.
Durchgängiger Workflow für den markierten Preis (vereinfacht)
Leiten Sie implizite Bids und Asks vom liquidesten Krypto-Options-Strike (kurzlaufende Futures) ab.
Berechnen Sie Bid- und Ask-Preise auf Basis des VWAP aus dem Futures-Orderbuch.
Berechnen Sie den mittleren Kurs und begrenzen Sie ihn lokal.
Begrenzen Sie die Laufzeitstruktur (kurzlaufende Futures).
Glätten Sie die Futures-Prämie mithilfe eines EMA.
Addieren Sie die geglättete Prämie auf den Indexkurs.
Wenden Sie die endgültigen dynamischen Bandbreitenbeschränkungen an.